據(jù)彭博社報道，知情人士透露，阿里巴巴集團計劃將大約三分之一的IPO(首次公開招股)費用以獎金的形式發(fā)放給投行，從而激勵承銷商實現(xiàn)更好的業(yè)績。

效法香港

知情人士表示，阿里巴巴計劃支付的費用至少為IPO融資額的1.1%。按照阿里巴巴的估值計算，該公司最高融資180億美元，而潛在費用可能達到2億美元。盡管該公司將在紐約上市，但卻采用了這種在香港非常普遍的激勵模式。中國農(nóng)業(yè)銀行上市時就采用過這種方式。

在美國的IPO中，企業(yè)通常會將多數(shù)費用支付給一家或兩家主承銷商，而傭金率也會事先確定。美國圣母大學(xué)金融學(xué)教授蒂姆·羅福蘭(Tim Loughran)表示，這種安排反映出投行在IPO過程中占據(jù)的主導(dǎo)地位。這種模式還有可能導(dǎo)致投行因為利益誘惑，而在IPO中服務(wù)于其他群體的利益：例如，經(jīng)常參與IPO新股申購的基金經(jīng)理可能希望以盡可能低的價格申購該股。

“優(yōu)異的業(yè)績應(yīng)該得到獎勵，所以這是很積極的措施。”羅福蘭說，“阿里巴巴這樣的公司更加強勢，所以他們可以不受這種約束，因為他們始終在談判中占據(jù)主導(dǎo)。而對美國的多數(shù)IPO而言，情況恰好相反：投行才是真正的主導(dǎo)。”

融資規(guī)模

知情人士表示，馬云領(lǐng)導(dǎo)的阿里巴巴管理層選擇通過績效激勵的方式，將所有承銷商的利益與阿里巴巴IPO捆綁到一起。這種費用結(jié)構(gòu)尚未最終確定，而且在最終交易前也有可能作出修改。

知情人士表示，阿里巴巴最早有望于本月提交IPO文件。該公司尚未選定是在紐交所還是納斯達克市場上市。

盡管阿里巴巴并未披露IPO融資額，但知情人士稱，該公司將在IPO中出售12%的股份。根據(jù)分析師今年2月給出的1530億美元的平均估值計算，這些股票的價值大約為180億美元。

由于雅虎公布的阿里巴巴去年第四季度凈利潤和營收大增，因此這一估值可能發(fā)生變化。雅虎持有24%的阿里巴巴股票，所以才在財報中包含了阿里巴巴的業(yè)績。

一視同仁

按照目前的計劃，約有30%的IPO費用會被放入獎金池，等到交易完成后由阿里巴巴決定分配方案。

在此次IPO中扮演關(guān)鍵角色的投行有五家，分別是瑞士信貸、德意志銀行、高盛、摩根大通和摩根士丹利，他們有望從中拿到最多的獎金。花旗集團也將擔任承銷商，今后還有可能增加其他投行。

阿里巴巴發(fā)言人以及相關(guān)投行和交易所均拒絕對此置評。

對所有財務(wù)顧問一視同仁在亞洲非常普遍，這一點與美國有所不同，那里的投行通常都會爭奪所謂的“l(fā)ead-left”位置。得到這一位置的投行名稱將被印在招股書的左上角，而且將負責為公司最重要的決策提供咨詢建議。

激勵投行

在香港，上市公司通常都會將交易規(guī)模的0.5%至1%作為獎金支付給投行。知情人士表示，除了1.5%的基礎(chǔ)傭金外，上月IPO的哈爾濱銀行就從其11億美元的IPO募資總額中抽出約0.5%作為投行獎金。

“自由裁量的績效獎金很有幫助，可以在IPO完成前讓投行忙個不停。”野村證券前股權(quán)資本市場主管菲利普·埃斯皮納斯(Philippe Espinasse)說。

知情人士表示，中國農(nóng)業(yè)銀行2010年上市時，就從香港方面的傭金中拿出大約4800萬美元作為績效獎金。該公司當時從香港融資121億美元，從上海融資100億美元。

傭金比率

根據(jù)彭博社的統(tǒng)計，美國承銷商今年在IPO中獲得的平均傭金率約為4.2%，遠高于阿里巴巴的1.1%。投資銀行有時愿意在較為高調(diào)的交易中收取較低的傭金，以便能在未來開展更多業(yè)務(wù)。

Facebook在2012年總額160億美元的IPO中支付給承銷商的傭金率為1.1%。當時的交易共有33家投行參與，摩根士丹利擔任領(lǐng)導(dǎo)角色，他們共計獲得1.76億美元傭金。

由于香港監(jiān)管者不允許采用“雙軌制”股票結(jié)構(gòu)，阿里巴巴于上月宣布將在美國上市。知情人士表示，該交易的主承銷商已經(jīng)各自承接了不同任務(wù)，有的起草招股書，有的展開法律和財務(wù)盡職調(diào)查，還有的與股東溝通。某些任務(wù)可能更易獲得績效獎金。“如果一家投行從事的工作更多，就應(yīng)該獲得更多補償。”羅福蘭說，“激勵很重要，長期來看將取得成功。”

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